如何买进可以抱着睡觉的股票


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  面对股价下跌,价值投资者并不是麻木地被动承受波动。价值投资的核心是要善于利用资产价格的波动,并在有足够安全边际的价格出现后买入被低估资产。

  在估值的低估一端,价值投资者分批买入;在估值的高估一端,价值投资者并非卖出所有股票组合持有现金等待下跌,可能部分股票是分批卖出直至出净,但投资组合的另一部分,价值投资者的视角已经上升到企业所有者,更多关注企业运营管理和利润的最大化。

  熊市中,完全空仓策略也许能让你躲过一次大跌,但并不足以提供绝对的正回报。上世纪60年代熊市中,巴菲特的投资组合中包含了5个部分:一般低估类(股票),相对低估类(股票),套利类(资产种类不限),控制类(股票),现金类(根据流动性,可能以现金+债券的形式存在)。这一时期,巴菲特获得的绝对回报主要靠套利类和控制类的投资。

  一般低估类和相对低估类可以统一归为战术层面,其比例可以根据估值的高低而不断进行买入卖出的调整。

  而控制类公司,则涉及到投资的战略层面,巴菲特完全是从非上市私人股权企业的角度考虑问题,他更关心企业的管理和运营,以及如何为投资人带来更多的自由现金流。

  有人说巴菲特的投资方法并不适用于中国,我深不以为然。做一名非控股股东,也可以从全部买下这家公司的视角来考虑问题。除了买对公司之外,资产的买入价格决定长期收益率。相对来说,买入决策远较卖出决策重要。因为即使只以合理的价格卖出,如果买入的价格足够便宜,收益还是很可观的(例如巴菲特对于一般低估类和相对低估类股票的操作)。

  如果我们想在某些时间里完全忽略股票市场的价格波动,那么你买入资产至少要有两个前提:以不高于净资产的价格买入企业的一部分甚至全部;公司的ROE是稳定且不断上升的,因而在长期给你提供了满意的回报。

  在H股市场,中国电信、中国银行(601988,股吧)这类蓝筹股也长时间出现过这类机会,更不用说其它的二、三线股。如果有人找你合伙开一家公司,而这家公司的名字就是中国电信,你一定很感兴趣。可是某些时候,这些公司以远低于净资产的价格交易,却没有人关注。

  在以低于净资产价格买入低估资产之后,你实际上可以被视为站到了私人企业的内部股东一侧,除了不介入公司的管理之外。当然前提是,这个净资产是没有被高估的净资产,资产的盈利能力没有遭受破坏,而不是会计簿上的虚无数字。买入后,除非又出现了更低的资产价格,提供我们买入更多股份的机会,我们完全可以忽略资产价格的波动,而将主要的精力来跟踪企业基本面变化:企业的经营性现金流状况是否是良性的,毛利率在竞争中是否有下滑的趋势,资本结构方面负债是否超过了财务安全的尺度,管理层改善营运的效果如何?如果企业的基本面没有恶化的迹象,则安心持股好了。

  如果真的要学巴菲特不关心股价的涨跌,必须学会构建自己的价值组合。即买入价格要很低,不仅低于净资产,而且低到在私人股权市场上也可以溢价出售。同时买入的企业还要好,长期盈利稳定而且增长,从而在长期给你带来满意的收益率。可能要做到这个很难,但投资从来都是难的。

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