投资权证产品基本知识:不可忽视的行权比例


 投资权证产品基本知识:不可忽视的行权比例
  很多投资者在初入市投资权证时,往往只知道权证内在价值等于标的正股价减去行权价,关注溢价、杠杆等指标,而忽视了行权比例。殊不知,在权证条款里,行权比例也是一个不起眼的,但却可能欺骗你的判断的关键指标。

  今年5月30日,茅台JCP1上市交易。由于其价格仅为0.149元一份,与G茅台正股40多元以上的价格相差数百倍,受到投资者的热捧。在接下来的3天时间里,茅台JCP1价格被一路拉高,从0.149元被抬高到4.080元。有的投资者可能会觉得,4.080元一份与其正股也有10倍以上的差距,茅台认沽证也许还有上升空间,但是,他们没有注意到茅台认沽证的行权比例不是通常的1:1而是1:0.25,即在行权的时候,需要4份茅台认沽证才能卖出一份正股。换句话说,当茅台认沽证被抬到4.080元的时候,我们需要花16.32 (4.08×4=16.32)元,才能拥有届时卖出一份G茅台正股的权力。由于茅台认沽证的行权价是30.30元,届时只有G茅台正股跌到13.98(30.3-16.32=13.98)元以下,投资者才可能会有所收益。这样一算账,恐怕就有很多投资者不会花这么高的价格来买回这份权力了吧。

  行权比例带来的也并不都是坏处。今年6月份,万华HXB1认购证的价格一直在10元以上徘徊,有些投资者通过公式计算G万华的价格和万华HXB1的行权价的差价,当时G万华正股价格在14元左右盘整,而万华HXB1的行权价为6.元,相差7.62元,有粗心的投资者据此得出万华HXB1认购证不值得购买的结论,在6月16日甚至出现了万华HXB1负溢价的情况。但是,万华认购证的行权比例恰恰也不是1:1,而是1:1.41,即拥有一份万华认购证可以买到1.41股G万华正股,所以我们应该把权证价格除以1.41进行计算。以7月10日收市价为例,G万华股价14.77元,万华HXB1认购证12.489,溢价率=(6.+12.489/1.41)/14.77*100%-1=3.16%,对于一只较长期限的价内认购证而言明显偏低,这表示权证的时间价值几乎被市场忽略;而有效杠杆达到1.65倍,在目前众多认购证中已属于较高者,有效杠杆通常被用来测算认购证放大正股涨幅的指标,例如有效杠杆1.65倍表示当正股上涨10%,该认购权证"应该"上涨16.5%。因此,如果看好G万华股价短期走势,投资者不难发现,万华HXB1认购证是较好的选择,近日上交所披露有专业投资机构(基金)持有万华HXB1超过流通数量的5%,很可能是专业机构希望用权证替代G万华正股的仓位,提高投资效率的进取策略。当然,如果投资者后市看跌,就不宜买认购证,而应另选认沽证。

  总之,行权比例也是一个重要的指标,投资者如能同时关注行权比例、溢价、杠杆等指标,综合判断,相信有助于更好地捕捉市场机会。